Три валюты. Три центральных банка. Три совершенно разные истории войны.
Иранский риал достиг 1,75 миллиона за доллар на неофициальном рынке к середине марта. Обвал ускорился после 28 февраля, но траектория была задана ранее: риал потерял 96% стоимости к доллару за последнее десятилетие. ЦБ Ирана хранил $507 млн в USDT (Tether) на конец 2025 года — часть $7,8-миллиардной криптоэкономики, 50%+ которой контролирует КСИР. Predatory Sparrow сожгла $90 млн на Nobitex, крупнейшей иранской бирже, в первую неделю войны. Криптовалюта, призванная обходить санкции, уничтожается теми же кибероперациями, что обходят иранскую оборону.
Девять иранских банков оставались платёжеспособными на середину марта. Банк Сепах, старейший, был обнулён деструктивной кибератакой. Военное жалованье исчезло. Банкоматы отказали. При интернете на уровне 1-4% большинство иранцев не могут даже проверить, существуют ли ещё их счета.
Российский рубль рассказывает противоположную историю. Urals перешёл от дисконта $30 к премии $6 над Brent в Индии. $270 миллионов в день нефтяных доходов поддерживают рубль против давления ставки 21% и убытка ЦБ в 184,8 млрд рублей. Рубль держится не потому, что российская экономика здорова, а потому что нефтяные сверхдоходы маскируют терминальную болезнь. ФНБ истощён на 55%. Когда сверхдоходы закончатся (перемирие, нормализация нефтяных цен, истечение санкционного послабления 11 апреля), рубль встретит обрыв.
Израильский шекель рухнул примерно на 8% к доллару в первую неделю войны — резчайшее падение со времён ковидного шока. Банк Израиля интервенировал, продав $8 млрд из резервов примерно в $200 млрд. Интервенция сработала: шекель стабилизировался. Но Тель-Авивская фондовая биржа (TASE) упала на 15-20% в первую неделю, затем частично восстановилась. Elbit Systems достиг исторического максимума $769, доказывая, что оборонные акции и национальные фондовые рынки могут двигаться в противоположных направлениях во время войны.
Что знают валютные рынки, чего не знают дипломаты?
Обвал риала — вердикт рынка о выживаемости Ирана. Не военной (КСИР продолжает сражаться), а экономической. Валюта по 1,75 миллиона за доллар означает, что импортные товары недоступны для большинства иранцев. Лекарства, продовольствие, технологии, запчасти для всего — от машин до медицинского оборудования. Гуманитарный кризис внутри Ирана — это валютный кризис не меньше, чем бомбардировка.
Стабильность рубля — вердикт рынка о российском паразитизме. Россия наживается на войне, не воюя. Валюта отражает денежный поток: $270 млн/день нефтяных доходов, санкционное послабление до 11 апреля, индийские и китайские покупатели, платящие премиальные цены. Но стабильность искусственна. Ставка 21%, удерживающая рубль, убивает внутреннюю экономику. ЛУКОЙЛ зафиксировал убыток 1,06 трлн рублей. Сам ЦБ потерял 184,8 млрд. Рубль — потёмкинская валюта: крепкая на поверхности, пустая изнутри.
V-образное восстановление шекеля — вердикт рынка об институциональной силе Израиля. Резервы Банка Израиля ($200 млрд) и готовность агрессивно их тратить обеспечили доверие. Подъём оборонного сектора (Elbit, Rafael, Israel Aerospace Industries) компенсировал общерыночные потери. Экономика Израиля повреждена, но функциональна — в отличие от иранской, которая рушится, и российской, которая искажена до неузнаваемости.
Валютная дивергенция отражает вероятности исходов войны. Риал говорит: Иран проигрывает экономически вне зависимости от военных результатов. Рубль говорит: Россия выигрывает финансово в краткосрочной перспективе и проигрывает в среднесрочной. Шекель говорит: Израиль несёт потери, но выживает. Три валюты, трое часов, три разных конца света.
За чем следить инвесторам?
Истечение санкционного послабления по России 11 апреля — важнейшая валютная дата ближайшего месяца. Если послабление продлено (наша оценка: вероятно, в какой-то форме), рубль удержится. Если истечёт, рубль столкнётся с возвратом дисконта $30 и ускорением истощения ФНБ. Золото, номинированное в рублях, — ставка в случае истечения. Само золото уже продемонстрировало, что политика центробанков бьёт военную премию во время обвала с $4 400.
Риал не торгуется для большинства инвесторов (контроль капитала, нет конвертируемости, санкции). Но криптоизмерение важно. Криптоэкономика Ирана ($7,8 млрд) — прокси для чёрно-рыночной стоимости риала. Отслеживайте биткоин, номинированный в риалах на иранских биржах (когда позволяет интернет-связь), для оценки вероятности экономического коллапса в реальном времени.
Шекель — контрариантская покупка на текущих уровнях, если вы верите в прекращение огня в течение 60 дней. 8%-ный военный дисконт частично отыгран, но прибыль израильского техсектора (Wix, Monday.com, Check Point) будет затронута кварталами. Оборонная премия (Elbit, поставщики Rafael) частично компенсирует, но оборонка — маленький сектор относительно IT. Шекель — это ставка на то, сможет ли технологическая экономика Израиля возобновить нормальную работу при активной границе с Ливаном.
FAQ
Может ли Иран долларизоваться, как Зимбабве или Эквадор?
Иран не может официально долларизоваться, потому что не имеет доступа к долларовым резервам (заморожены санкциями) и США заблокировали бы любую попытку. Но неформальная долларизация уже происходит: транзакции в золоте, криптовалюте и наличных долларах замещают риаловый оборот в крупных городах. Параллельная экономика работает на чём угодно, кроме официальной валюты.
Рубль действительно стабилен?
Нет. Рубль поддерживается контролем капитала (россияне не могут свободно переводить деньги за рубеж), ставкой 21%, убивающей внутреннее кредитование, и временными нефтяными сверхдоходами. Уберите любую из опор — и рубль падает. Убыток самого ЦБ в 184,8 млрд рублей за 2025 год показывает, что институт кровоточит даже при устойчивом курсе. Стабилен по цене, нестабилен по существу.
Какая валюта восстановится первой после перемирия?
Шекель — за дни. Рубль — за недели (по мере нормализации нефти). Риал — за годы, если вообще. Экономический ущерб Ирана структурен (разрушенная инфраструктура, разорванные торговые связи, истощённые резервы, рухнувшие институты). Восстановление валюты требует восстановления институтов. Институты Ирана бомбят.
