Brent взлетел до $119,50 8 марта (кризисный максимум), после чего установился в диапазоне $100-103 к 25 марта. Траектория: $72,87 27 февраля (день до ударов), $81-84 к 6-му дню, $119,50 на 8-й день, затем ослабление на фоне выхода стратегических запасов МЭА. Флэш-просадка до $96 23 марта (когда Трамп упомянул «продуктивные переговоры») развернулась в течение 24 часов после отрицания Ираном любых переговоров. Устойчивый рост на 37-41% за три недели.
Это не эмбарго по типу 1973 года. Не революция по типу 1979-го. Не вторжение в одну нефтедобывающую страну по типу 1990-го. Это нечто не имеющее исторических параллелей: почти полное закрытие важнейшего нефтяного узкого места мира во время горячей войны между крупным нефтедобытчиком и крупнейшей военной силой мира, при том что второй крупнейший нефтедобытчик (Россия) одновременно извлекает выгоду из кризиса и делится разведданными со страной, которую бомбят.
Почему ОПЕК+ не может это исправить?
ОПЕК+ располагает примерно 5-6 миллионами баррелей в день свободных производственных мощностей на бумаге. Проблема — география. Примерно 70% этих мощностей, принадлежащих Саудовской Аравии, ОАЭ, Кувейту и Ираку, должны проходить через Ормузский пролив для выхода на мировые рынки. Пролив заминирован, подвержен иранским военно-морским операциям и фактически закрыт для западного коммерческого трафика. Трафик рухнул со 138-153 судов в день до 8-9, сокращение на 94-96%. Иран управляет избирательной «системой проверки», пропуская суда под китайским, индийским, пакистанским и японским флагами, блокируя западное судоходство. Более 1 000 судов простаивают. Клубы P&I прекратили покрытие военных рисков 5 марта.
У Саудовской Аравии есть трубопровод «Восток-Запад» до Янбу на Красном море с пропускной способностью 5 миллионов баррелей в день. Но танкерам из Янбу нужно проходить через Баб-эль-Мандебский пролив для выхода на азиатские рынки, а это именно та карта хуситов, которую Иран держит в резерве. Если хуситы активируются, обходной путь становится тупиком. Остаётся единственный маршрут: вокруг всего Африканского континента. Плюс 10-14 дней к каждому рейсу. Контейнерные ставки, и без того на военных премиях, подскочат ещё.
У ОАЭ есть трубопровод Хабшан-Фуджейра (1,5 миллиона баррелей в день), полностью обходящий Ормуз и доставляющий нефть в Фуджейру на Оманском заливе. Это единственный подлинный альтернативный маршрут. Но 1,5 миллиона баррелей не могут заменить примерно 20 миллионов, обычно проходящих через Ормуз ежедневно. Это соломинка в плотине.
Экспорт иракской нефти по турецкому трубопроводу Джейхан (маршрут БТД) добавляет ещё 450 000-500 000 баррелей в день мощностей вне Ормуза. Но этому трубопроводу серьёзно угрожает саботаж КСИР, с вероятностью удара 35-50% в ближайшие 30 дней.
А внезаливские поставки?
США добывают примерно 13,2 миллиона баррелей в день — крупнейший производитель в мире. Но американская добыча не реагирует на ценовые сигналы за недели. Сланцевые скважины требуют 4-6 месяцев от решения о бурении до первой нефти. Число DUC (пробуренных, но незавершённых) скважин снижается с 2020 года. Свободные мощности, существовавшие в период COVID, выработаны. Добыча в США может вырасти на 500 000-800 000 баррелей в день за 12-18 месяцев, но не за 12-18 дней.
МЭА координировало крупнейшее чрезвычайное высвобождение запасов в истории 11 марта: 400 миллионов баррелей по странам-участницам. Вклад США составил 172 миллиона баррелей, что снизило SPR примерно до 243 миллионов баррелей — около 34% заполненности. Но 400 миллионов баррелей равны лишь 20 дням нормального потока через Ормуз. Несмотря на высвобождение, нефть продолжила расти. Рынок учёл высвобождение и проигнорировал его.
Каждый баррель, высвобожденный сейчас, — это баррель, недоступный для будущего кризиса, включая потенциальный тайваньский сценарий, который затмит Ормуз. SPR был спроектирован как 90-дневный буфер. На текущем уровне это 30-дневный буфер. Для кризиса, который может длиться месяцы.
Россия, ныне работающая в рамках американского санкционного изъятия, покрывающего 124-125 миллионов баррелей, стала маргинальным баррелем. Urals перевернулся с дисконта в $30 до премии в $6 к Brent на индийском рынке. Ежедневные нефтяные доходы России удвоились до $270 миллионов в день. Страна, которую санкции должны были наказать, извлекает наибольшую выгоду из кризиса, для решения которого было создано санкционное изъятие. Замкнутый круг.
Что делает нефть по $100+ с мировой экономикой?
Goldman Sachs смоделировал запуск вероятности рецессии выше $130 на устойчивом уровне. Мы ещё не там. Но вторичные эффекты уже каскадируют.
Средняя цена бензина в США — $4,50 за галлон по стране, на Западном побережье превышает $6. Каждые $10 роста Brent добавляют примерно 25 центов за галлон на заправке с лагом в 4-6 недель. Если Brent достигнет $120 (сценарий при закрытии обоих проливов), бензин превысит $5 по стране. Ни один американский президент не переживёт бензин по $5 в год промежуточных выборов.
Европейский природный газ — отдельный кризис, разобранный в нашем структурном анализе. Но цена нефти влияет на всё: дизель для транспорта, мазут для зданий, ещё не оснащённых тепловыми насосами, сырьё для нефтехимии. Газовые хранилища ЕС на 29% в период, который должен быть сезоном заполнения, — структурная проблема. Нефть по $100+, делающая каждую молекулу дороже, — острая проблема.
Удобрительный узел — спящий кризис. Примерно 33% мирового удобрительного сырья проходит через Залив. Природный газ, основной ресурс для азотных удобрений, пострадал в Южном Парсе. Весенний сев в Северном полушарии идёт. Удобрения, не прибывшие к апрелю, не влияют на урожай этого года. Они влияют на следующий. Продовольственный кризис, о котором мы предупредили, — структурный, а не сезонный.
Индийский кризис LPG уже заставил развернуть экстренную раздачу керосина и разрешить биомассовое топливо. Швейные фабрики Бангладеш (5 из 6 работают на генераторах из-за нестабильности сети) столкнутся с остановкой при дальнейшем росте цен на дизель. Энергосеть Пакистана, и без того работающая с перебоями, деградирует с каждым долларом, добавленным к стоимости импорта топлива.
Распределительная несправедливость разительна. США могут выдержать нефть по $100. Это болезненно, но переживаемо. Страны Южной Азии, Африки южнее Сахары и тихоокеанских островов — не могут. Война ведётся между богатыми странами. Счёт оплачивают бедные.
Часто задаваемые вопросы
Как это сравнить с нефтяным шоком 1973 года?
Арабское эмбарго 1973 года вывело из оборота примерно 4,5 миллиона баррелей в день и учетверило цены. Закрытие Ормуза в 2026 году угрожает 20 миллионам баррелей в день — в четыре раза больше, чем в 1973-м, хотя обходные маршруты сокращают чистое воздействие, возможно, до 10-12 миллионов. Цены выросли на 40%, а не на 400%. Но кризис 2026 года бьёт по глобальной экономике с ВВП в $100 триллионов против $4 триллионов в 1973-м. Абсолютное долларовое воздействие несопоставимо выше.
Откроет ли ОПЕК+ краны?
Саудовская Аравия и ОАЭ имеют мощности, но не маршруты доставки. Увеличение добычи за закрытым узким местом заполняет внутренние хранилища, не достигая мировых рынков. ОПЕК+ может объявить об увеличении добычи. Не может объявить о новом Ормузском проливе. Бутылочное горлышко — география, а не политика.
Когда это спровоцирует глобальную рецессию?
Модели Goldman запускаются при $130, удерживаемых 90+ дней. Порог Morgan Stanley — $120 в течение 60 дней. Текущий диапазон $100-106 причиняет боль, но не рецессию в развитых экономиках. Закрытие обоих проливов (Ормуз плюс Баб-эль-Мандеб) толкает прогнозы к $120-150. На этом уровне вероятность рецессии превышает 60% в течение 6 месяцев. Карта хуситов — буквально разница между «болезненно» и «катастрофически».
